布林线下轨 收藏级｜迈瑞医疗2026上半年投资者关系活动记录问答全集

本文的主体是迈瑞医疗在2026年上半年依法公开披露的投资者关系活动记录/业绩交流问答。为了方便专业读者快速抓住脉络，我在正文前先给了一份结构化摘要：把纪要里反复出现的十类核心关切——利润率为何下滑、海外收入占比为何已过"分水岭"、IVD"双大客户突破"与流水线装机的传导链条、"国际化/流水化/数智化"三化、新兴业务（微创外科/微创介入含惠泰/动物医疗）、以及汇率/税率/风险边界等。

迈瑞医疗

一、把2025年的利润表“拆解开”：不是需求消失，而是双向挤压

引用的2025年迈瑞医疗财务结果：全年营收332.82亿元（同比-9.38%），归母净利84.51亿元（同比-28.01%），扣非归母83.62亿元（同比-27.28%），经营性净现金流101.45亿元（同比-18.40%），研发投入39.29亿元、占营收约11.80%。

迈瑞医疗管理层在交流中对利润率的下滑解释得比较直白，核心是几条可复核的挤压项：

国内价格与采购预算压力：国内业务同比降幅较大，三大产线在国内都承受了产品价格下行影响，背后是医院预算偏紧、竞争加剧与医保深化改革叠加。

费用端并未“省着花”：公司在海外本地化平台、市场投入与重点研发项目上仍在加码，研发强度反而维持在高位。

汇兑把利润表打了个摆：一季度口径的交流中提到，美元贬值导致当期出现约3.15亿元汇兑损失，而上年同期是汇兑收益约0.95亿元，利润表层面的负面摆动约4.1亿元。

税率的结构性上行预期：全球最低税框架下，有效税率有可能抬升到不低于15%的区间，且一季度所得税费用下降更多被归因于拨备调整而非趋势性下降。

一句话（也是管理层原意但不情绪化版）：这不是一个“需求崩塌”的叙事，更像一次“国内价格下行 + 海外投入前置 + 汇率/税率噪音”的阶段性压制。

二、真正值得盯住的结构变量：海外收入已过“分水岭”

很多旧框架仍把迈瑞当作“国内β驱动的设备公司”，但披露结构已经变了：

2025年国际业务收入176.50亿元，占集团约53%，同比增长约7.40%；

2026Q1国际收入44.49亿元，仍占约53%，同比增长15.70%（美元口径约+20%）。

也就是说：集团增量与波动弹性，已明显向海外迁移。

区域上，材料中提到欧洲市场2025年增速较强（生命信息与支持、影像中双位数，IVD增速更高；Q1欧洲仍维持高增态势），发展中国家也出现复苏（如提到印度、墨西哥一季度增长超30%这类样本）。

同时，公司自己也给出了一个“天花板”的比较基准：

全球器械市场中国约占20%，国际可及市场容量大约是中国的4–5倍；而迈瑞在主营业务的海外平均市占率仅约5%，国内平均约20%——这意味着海外不是“退路”，而是“必须用本地化平台去啃的硬骨头”。

三、国内修复的“胜负手”：IVD从“装机”走向“试剂流水”——双大客户突破

对国内业务而言，材料里最核心的一条主线是：迈瑞已不是单一靠监护/麻醉等设备销售的周期型公司——IVD连续第二年成为第一大产线，且在国内收入里占比已逼近一半；国内新兴业务+IVD合计占国内收入近七成。

但过去的产出结构偏“广而不够深”，所以公司把大样本量头部医院（双大客户）突破定义为关键战役，并用一套可跟踪的中间指标来描述进度：

化免凝（免疫/生化/凝血）在国内头部市场的综合市占率，从交流中提到的约10%（2025年中）→12%（2025年底）→13%（2026Q1），并给出“三年内翻倍到20%”的路径目标。

流水线（TLA/MT 8000）装机：2025年国内新增装机近270套量级；2026Q1单季国内新增装机80余套，且其中一半以上落在双大客户身上。

双大客户的总产出金额在行业调整中仍同比接近20%，占国内IVD试剂收入比重已抬到约45%。

逻辑链条不复杂：

集采/收费治理/互认 → 医院更在意“降耗占比+提效率” → 流水线+整体解决方案胜出 → 装机一旦站稳，试剂流水就会按样本量滚动放大。

材料里还补了两个“临床说服力”的细节：上海某大型三甲因抗药物干扰优势切换雌激素试剂、湖北某头部专科因高敏肌钙蛋白灵敏度/精准度切换心标检测——这类案例在专业投资者眼里，意义不在于故事，而在于它证明：替代不只是价格驱动，也在变成“临床性能可验证”的替代。

四、“三化”战略：把宏大口号翻译成可核验的仪表盘

管理层反复用“国际化 / 流水化 / 数智化”来框定中期方向。对投研最有价值的，是它给出了可跟踪的量化锚点，而不是只停留在愿景：

A. 国际化：53%不是终点，更像是台阶起点

海外收入占比：2025约53% → 公司口径是“每年有望再提升1–2个百分点”。

支撑动作不是简单的销售出口，而是“本地化生产—交付—用服”的系统平台（否则很难在逆全球化/控费环境中持续做大份额）。

B. 流水化：从卖设备的一次性现金流，转向试剂/耗材/服务滚动

流水型业务收入占集团约40%（2025口径），目标讨论是“未来几年超过一半”。

国内结构已率先体现（IVD+新兴业务占国内近七成）；海外IVD流水空间更大，但商业模式也更重（部分成熟市场偏直销/更稳固格局），公司也提到会用合作等方式加速。

C. 数智化：别只当“概念”，要看它锁不锁得住工作流

国内“瑞智生态”累计项目超1700、装机医院超1300家（80%+三甲）；国际“瑞智联M-Connect”累计签单超900个。

启元重症/围术期等专科大模型已在几十家三甲部署；“启元检验大模型”开始在医院落地。

对模型而言，数智化的经济含义主要在两点：

(1) 提高设备进院后的切换成本（科室工作流绑定）；(2) 放大流水型收入的生命周期价值。它不一定靠“单独卖软件”赚钱，但它会让收入质量更难被单点价格战击穿。

五、新兴业务：体量还不决定一切，但斜率说明了问题

材料中把微创外科 / 微创介入（含惠泰） / 动物医疗合称新兴业务：

2025年收入约53.78亿元，同比+38.85%，占集团约16%；其中国际占比约40%。

2026Q1新兴业务同比+18.22%，微创介入同比+25%；并提到一季度国内PFA手术量近3000台、占全国约1/3这一竞争位势。

2026年电生理侧的重磅节点里，最值得盯的是心腔内超声（ICE）导管（材料提到2026年1月正式上市），用来形成“影像（ICE）+消融（PFA）+标测（三维）”的闭环，抬升手术安全性与标准化程度——这本质上是从卖耗材走向卖“术式生态”的关键一步。

手术机器人则被放在“注册推进中”的节奏里表述：腔镜/能量平台/器械底座已做了十年，机器人在这套底座上更像是延伸，而非从零起步的PPT。

六、 风险：明面上的承压好处理，暗礁在“节奏与可逆性”

站在专业投资者的角度，这份材料里最需要保留的警惕不在情绪，而在三类可证伪变量：

国内政策节奏与医院购买力修复的时滞：集采扩面、检验项目收费治理、医院经营压力一旦拖得更久，即使“长期进口替代逻辑”成立，短中期现金流与毛利率仍可能被反复摩擦。

海外本地化的资本与运营消耗：建厂、供应链重组、人员体系、服务网络都很“重”，而地缘/关税/审计合规成本又在上行；汇兑与税率则是持续的利润表噪音源。

竞争反扑：监护等传统优势线可能面临更激烈的本土争夺；海外高端突破会直接碰GPS等体系的护城河，不是线性外推就能赢。

把这些放在一起看，公司2026年自己对利润率的判断是“还有小幅下降风险，但降幅显著收窄”——这个表述对投研来说，价值不在于对错，而在于它承认压力、也给了一组可被后续季报检验的边界条件。

合规说明：以下内容仅对公开披露数据与公司投资者关系活动记录中呈现的信息做结构化梳理与分析框架提炼，不构成投资建议、不构成买卖推荐。投资有风险，决策请自行判断并核对公告原文。

下面附上我整理的迈瑞医疗今年上半年公开披露的投资者关系活动记录的高频问答整理，合并了相似问题，并尽量保留了原味回答。问答中的“我”和“我们”是公司官方回答投资者问题的工作人员。

这里没有英国法律，警察不敢进，水电没人管。

九龙太子道一间民居内，一位身着长衫的老者端坐案前。

一、高频问答

1. 关于“十年进入全球前十”目标

问：最近公司明确提出了要十年之内进入全球医疗器械前十，考虑到国内市场未来可能持续面临一些挑战，请问公司是否还有信心实现进入前十这一目标？

答： 关于十年进入全球医疗器械前十的战略目标，迈瑞完全有信心、也有足够实力实现，不会因为国内市场面临的短期挑战，动摇我们的战略决心和推进步伐。

国内市场方面，我们的监护仪、麻醉机等成熟核心业务早已稳居行业龙头地位，市场竞争力稳固。目前，当前 IVD业务和各类新兴业务市场份额仍有提升空间，但这类业务背后蕴含着远超传统设备业务的广阔市场容量和成长潜力，我们有充分信心，2026年将成为国内业务触底反弹的关键一年，2027年及之后，国内业务将稳步回归快速增长轨道，为全球前十的战略目标提供坚实的支撑。

国际市场无疑是我们冲刺全球前十的核心舞台，也是未来实现跨越式增长的关键抓手。我们正持续加大海外本地化布局力度，完善本地研发、生产与服务体系，以此增强在逆全球化环境下的发展韧性。凭借多年深耕行业积累的核心技术实力，我们已经有底气与全球医械龙头企业正面竞争。短期困难只是成长路上的插曲，我们有能力克服，也将兑现承诺，向各位投资人交付一个值得长期信赖的全球化迈瑞。

2. 关于股价、估值与长期成长确定性

问：当前迈瑞的估值处于历史低位、股价长期低迷，市场很担忧咱们长期的成长确定性。请问公司如何看待公司内在价值与市场估值的背离？

答： 首先我非常理解各位投资者当下的心情，当前公司股价确实处于历史低位，这也和公司最近几个季度的业绩下滑有关，但是我对公司长期成长的确定性，始终保持高度坚定。资本市场短期是投票机，市场情绪、行业政策、海外地缘冲突都可能让股价产生波动，但长期一定是称重机，最终股价一定会回归企业真实的长期成长价值。

迈瑞能够走到今天，不是靠短期的周期红利，而是靠企业的核心价值观和文化一以贯之、持续的高强度研发、20多年的全球化业务拓展和积累、以及在生产、制造、供应链等方面的系统性优势，才能实现穿越多轮行业周期的经营稳定性。我们所处的医疗器械赛道是刚需赛道，全球老龄化、医疗资源升级是不可逆的长期趋势，行业天花板依然广阔。

国内市场，我们持续在 IVD和新兴业务领域提升市占率，同时升级整体解决方案与 AI数智化业务；海外市场，我们稳步推进高端突破、本地化深耕，持续打开增量空间；同时我们坚持高质量经营，保证充沛的现金流和健康的资产负债表，稳步提升分红的比例。

短期市场情绪我们无法左右，但我们会聚焦企业自身的成长、经营质量与长期价值创造。我们也会重视股东的合理回报诉求，以实实在在的业绩成长，回应长期投资者的信任与陪伴。

3. 关于国内外市场天花板与国际化战略

问：25年公司的国际营收增速明显优于国内，26年一季度出口的数据也很亮眼。这是否意味着，迈瑞国内市场的“天花板”已经比国际市场更低了？国内设备市场的需求是否真的已经饱和了？公司的国际化战略是不是因为“存量博弈”的市场太难打，转而瞄向增速更快的“增量市场”？

答： 先给出我的结论：国内市场远未见天花板，短期虽然经历政策调整，但长期增长的基本面不变；国际市场容量数倍于中国市场，增量空间更加可观，对于任何一家立志做到全球前列的医疗器械企业，仅着眼于中国市场将无法真正提升企业成长的天花板。迈瑞的深度国际化是在对全球市场发展方向的判断下做出主动的战略转型，绝不是被动地逃避竞争。

从市场容量差异来看，中国医疗器械市场规模仅占全球的 20%左右，迈瑞的国际可及市场容量是中国的 4-5倍。从渗透率差异来看，迈瑞的主营业务在中国市场的平均市占率约为 20%左右，而在海外市场的平均市占率却只有 5%。广阔的市场空间和极低的渗透率是我们加快国际化进程的底层支撑。

国内市场方面，我并不认同“需求饱和”的观点。近两年在多重因素影响下，国内一些品类的医疗器械市场规模出现了下滑，但无论是从人均 ICU床位数还是人均手术室数量来看，中国相较欧美仍存在较大差距。短期来看，国内市场环境的扰动、行业政策的变化、以及医院所面临的经营压力使得设备行业面临阶段性增长乏力，但是中国庞大的人口基数、持续的人口老龄化趋势，以及居民对健康的日益重视，构成了国内医疗需求的坚实基本盘，这一点从未改变。未来，国内的医疗市场将走向“价值竞争”，而非“价格竞争”，这正是迈瑞发挥“设备+IT+AI”优势的关键时期，通过全面的数智化转型，我们仍在持续提升国内各项设备业务的市场份额。

同时值得注意的是，迈瑞已不再是一个仅靠设备销售支撑增长的公司，我们的国内业务收入中 IVD和新兴业务合计占比已达到七成，通过这两块业务的长期快速发展，我们有信心国内业务收入增速将逐渐回到快车道。

总而言之，迈瑞的目标是成为一家真正的全球化企业，而不仅是一家出口型企业。我们看好国内市场的长期潜力，更致力于在全球舞台上赢得更大的份额。

4. 关于海外业务亮点及可持续性

问：一季度海外业务实现了亮眼的增长，请问其中的亮点主要是什么，未来海外的高增长是否可以持续？

答： 国际市场整体的宏观经济波动和地缘政治冲突仍在持续，虽然对业务的影响在边际上没有改善，但得益于我们深度建设的本地化平台、持续放量的高端产品、以及一些大型集采项目的中标，国际业务增长从一季度开始有了明显提速。如果以美元口径计算，一季度国际业务增速实际上达到 20%。

从区域维度，除了中东地区因地缘冲突因素影响了部分发货和物流进度，欧洲地区和发展中国家今年一季度均按既定目标实现了快速增长。其中去年拖累国际业务增长的几个发展中大国绝大部分已经复苏，其中印度和墨西哥一季度增长超过了 30%。从产线维度，国际 IVD业务增长超过了 20%，其中免疫增长超过了 30%，国际新兴业务增长也接近 20%，IVD和新兴业务这两块合计占国际收入的比重已接近四成。国际收入占比最大的生命信息与支持产线增速也达到了 15%。随着各产线高端产品陆续发布上市，海外高端战略客户和中大样本量实验室突破的速度仍在加快，全新一代监护仪 V系列、IVD流水线 MT 8000、超高端超声 Resona A20等重磅新品均实现了放量，其中 A20一个季度在海外的销售量就已经超过了去年全年。

为了确保国际业务实现长期可持续的快速增长，我们已经在每一个海外核心市场都建立一个更具韧性、更懂当地需求的本地化平台。这不仅仅是市场营销和生产制造的本地化，更是一个真正服务于本地市场的系统化平台，实现像国内市场一样可以深度理解并随时响应、充分满足本地客户的多元化需求。全球绝大部分国家的医疗机构仍在面临着高通胀带来的控费降本压力，发达国家老龄化程度高且明显缺医少护，发展中国家的大趋势则是医疗新基建、医疗水平升级以及医疗均质化。迈瑞在这其中能够发挥的作用非常大，我们不仅在提供全院和科室级数智化解决方案，还在持续与当地政府、医疗卫生系统深化合作，除了帮助他们提升医疗服务的均质性和可及性以外，助力当地提升临床科研能力和培养医护人员，真正做到在全球范围践行迈瑞的使命。我们有信心国际业务将长期引领迈瑞的增长，同时国际收入占比每年也有望提升 1-2个百分点。

5. 关于欧洲市场高增长预期

问：年报电话会的时候公司主动上调了对欧洲市场高增长的预期，一季度欧洲市场也如期实现了高速增长，请问为什么公司突然对欧洲市场的预期有较大变化？

答： 首先，欧洲本身作为一个成熟的医疗器械市场，处于深度老龄化阶段的同时，医院还面临着严重的缺医少护的压力，采购预算也因为通货膨胀和地缘冲突持续紧张，但欧洲客户始终还在追求更加先进的医疗技术和产品，这对迈瑞而言是最优质的市场之一。我们的欧洲业务从 2024年开始提速，而且是三条产线全面开花。2024年，欧洲生命信息与支持和医学影像业务均增长超过 20%，体外诊断增长超过 50%。2025年，欧洲生命信息与支持和医学影像均实现中双位数增长，体外诊断增长超过 20%。2026年一季度，类似的增长情况还在持续。这背后是我们在欧洲市场长期的战略投入、产品力突破、本地化平台建设和客户需求共振的必然结果。考虑到当前三条产线在欧洲的占有率远低于国内，我们认为接下来欧洲有望长期维持一个快速增长的趋势，其中高端客户将加速渗透。而欧洲客户对迈瑞的品牌认知也早已不是“性价比”，而是“创新、可靠”，我们通过技术创新为客户带来了更高的临床价值，解决了他们的核心痛点。

我们之前提出过 mWear可穿戴监护方案在挪威、荷兰顶尖医院的应用，mWear作为业内真正医疗级的可穿戴监护，这也是迈瑞重新定义医疗器械未来发展方向的代表性案例之一，而欧洲国家的深度老龄化、强大的社会福利待遇、丰富的支付路径使得可穿戴监护未来有巨大的想象空间。我们正在开发下一代可穿戴监护产品，该产品有望明年在欧洲发布上市。未来，类似这样的创新产品有望会给欧洲市场带来更大的增长潜力。

新一代可穿戴方案将重点聚焦于临床功能的拓展、用户使用体验的进一步提升以及家庭应用场景的完善。具体包括：采用更轻盈、小型化、续航更长的心电传感器，以及支持无线连续测量的微型体温贴，再加上更舒适、轻便的一体化血压计——这些硬件升级与创新，使患者近乎无感佩戴，显著提升依从性，并实现更长时间的生命体征监护。在软件与算法层面，智慧查房软件的发布，将与可穿戴设备 mWear及 IT方案 M-Connect共同构成完整的智慧查房解决方案，保护患者安全，减少 ICU的重入率，同时依托 AI算法，实现室颤、房颤的早期预警。此外，基于脉搏波传输时间技术实现了无袖带连续无创血压测量，让患者更安全、舒适。

6. 关于“三化”战略的量化目标

问：公司提出的“三化”战略我们非常认可，迈瑞的方向是绝对正确的，但关键是何时落地、怎么落地的问题。因此想请公司分享一下，未来几年迈瑞的数智业务、国际业务、流水业务各自将会达到什么样的水平？有什么量化的目标可以让我们去跟踪公司的变化？

答： （1）数智化方面，迈瑞已经成为全球数智医疗的引领者。我已经多次阐述“设备+IT+AI”的系统性优势，我们拥有世界一流的设备创新能力、全球覆盖科室最广的硬件生态、以及极具价值的数据资源，过去一年多时间，我们就有 8款启元专科大模型上市，我们比任何医疗器械公司都更加具备引领数智化医疗的条件。截至一季度末，“瑞智生态”解决方案在国内已实现累计项目数量超 1700个，累计装机医院数量超过 1300家，其中 80%以上为三级医院；一季度新增项目超 60个，新增装机医院 40多家。在国际市场，“瑞智联 M-Connect”已实现签单项目数量累计超 900个，一季度新增签单项目 50个。作为最先上市的大模型产品，截至一季度末，瑞智重症决策辅助系统与启元重症医学大模型已在 39家三甲医院实现部署，瑞智围术期决策辅助系统与启元围术期医学大模型已成功部署 9家三甲医院。

（2）国际化方面，2025年海外收入在集团中的占比已经提升到 53%，今年一季度海外收入占比也是 53%，未来每年海外收入占比都有望提升 1-2个百分点。当今世界政治局势动荡、地缘冲突复杂多变，我们更要持续建设更有韧性的本地化生产、交付与服务，为世界各国医疗行业的“不可能三角”难题提供针对性的解决方案。

（3）流水化方面，2025 年流水业务占集团整体营收的比例已经达到 40%，未来几年流水业务的收入占比将超过一半，其实当前国内市场已经率先完成这一目标，国际流水业务尤其是 IVD市场，还有很大的空间去突破。

过去 5年在流水化转型方面，我们也已经完成了 3笔具有重要意义的并购，内生加外延的布局已经让我们充分具备了流水化转型的能力与条件，在 IVD试剂、超声刀、吻合器、电生理等高潜力业务领域，我们也已经拥有了众多融合创新、甚至底层技术创新的突破，这些都给予了我们转型的信心，未来在适当的时候也将加快其他耗材类产品的国际化拓展道路。

7. 关于国内IVD行业触底与迈瑞表现及出海

问：去年国内 IVD行业规模出现了大幅度萎缩，请问今年行业能否触底，迈瑞的 IVD又将表现如何？出海似乎成了国内 IVD公司未来的出路，迈瑞的 IVD在出海方面取得了哪些进展？

答： 影响国内 IVD行业的因素有很多，归根结底是因为资金紧张，无论是医保资金还是医院自身的采购预算，因此才希望通过各种方式达到合理地控制试剂价格和用量这一目的，这无可厚非。但正是因为存在当前的行业现状，让我们首次看到了在大样本量医院加速 IVD行业进口替代这一千载难逢的机遇。而在化免领域，我们的产品竞争力已经能够全面对标进口品牌，通过底层方法学技术突破和原材料创新，心标、激素等代表性项目甚至达到行业领先水平，解决了进口品牌长期无法解决的准确性和灵敏度难题，这也让我们看到了迈瑞去完成进口替代的可能性。

我们在 2025 年中报业绩会上首次提到了国内 IVD 双大客户突破的目标，即三年时间内将免疫、生化、凝血的市占率从 10%提升至 20%，2025年底化免凝市占率已提升至 12%，截至今年一季度末，这一数字已进一步提升至 13%，市占率翻倍的目标正稳步推进。TLA流水线装机今年持续提速，一季度国内实现了超过 80套的装机，其中超过 50套装在了双大客户。考虑到肿标、甲功试剂集采今年初开始陆续执行后的价格调整，一季度国内免疫业务收入仍实现了近 10%的增长，其背后便是双大客户突破带来的。随着 TLA装机完成后逐步带来的试剂放量，我们有信心接下来的几个季度国内 IVD产线的表现将愈发亮眼，成为拉动国内业务复苏的主要引擎。

2025年迈瑞国际 IVD的体量已经达到了 47亿元，但相较于海外市场的容量还远远不够。得益于我们的海外生产制造、物流交付、临床用服等本地化平台能力建设，结合我们血球产品竞争力和创新能力已经全面领先，血球已经开始攻占海外高端市场。今年一季度，我们的血球产品分别在意大利和法国实现了重大突破，其中在意大利一个省的突破实现了超过 20套血球流水线的装机，预计年化试剂产出将达到近百万欧元，这个省不仅是占意大利当年新增血球招标测试量 30%的大样本量客户，更是我们血球主要对手的全欧洲样板窗口，项目成功落地不仅有助于提升迈瑞品牌在意大利血球市场的竞争力，也可作为样板经验辐射后续区域招标与客户拓展。但是，我们认为直接出海也并不是 IVD唯一的出路，考虑到大部分成熟市场 IVD都是直销这一商业模式、且市场竞争格局更加稳固，我们也在探索以对外合作的模式加速 IVD业务的国际化发展。

8. 关于国内IVD双大突破的重要性与进展

问：过去一年时间公司数次提及国内 IVD双大突破，请问其对于国内业务的重要性有多大？目前的进展情况如何？

答： 迈瑞早已不再是大家固有观念里认为的一家卖监护仪、呼吸机的设备公司了，我们在流水化业务转型的道路上走了很久。从财务数据可以看到，2025年 IVD业务体量已经连续第二年成为我们的第一大产线，其中国内 IVD业务不仅是收入规模第一大，且占国内收入的比重达到近一半。即便如此，从国内 IVD业务收入结构来看，大部分产出仍然集中在非头部医院。因此，从某种程度上说，“双大突破”就是决定我们未来国内 IVD业务发展的“胜负手”。

国内 IVD市场核心需要攻克的三块业务：免疫、生化和凝血，迈瑞在这三块业务的平均市占率在 2025年中约 10%，截至 2025年底达到了 12%，但这还不够。在化免领域，我们的产品竞争力已经明显能够对标进口品牌，心标、激素等代表性项目甚至达到行业领先水平，解决了国际品牌长期无法解决的准确性和灵敏度难题。我们有信心、有决心在未来 3年之内实现免疫、生化和凝血的市占率翻倍，这一点我们在血球市场已经得到过充分验证，迈瑞具备这样的能力去实现。

同时，受医保持续深化改革的影响，IVD行业正经历着阵痛，套餐解绑、集采执行、检验结果互认、检验项目收费治理等一系列政策，的确带来了短期的市场规模收缩。但正因如此，客户也在主动的求新、求变，迅速走向“提质增效”的发展道路，我们看到的更多是加速进口替代的历史机遇：一是进口品牌“高价格、高利润”的销售模式已然行不通；二是迈瑞基于多年深耕设备业务的积累，在 IVD设备方面的综合优势尤为突出，MT8000流水线在头部医院的快速装机就能很好地印证这一点。

综上所述，在行业深刻变革、客户求新求变、迈瑞综合竞争力提升这几个变量的共同作用下，我们有理由相信，迈瑞一定能在这场行业博弈中脱颖而出，赢得最终的胜利。IVD产线也将成为这 3年时间里推动国内业务加速复苏和增长的核心力量。

接下来我再介绍一下双大客户突破目前的进展。

2025 年 TLA 装机 1000 万以上产出的客户家数达到了 30 家以上，500-1000万产出的客户家数达到了 110多家，预计这类高产出双大客户家数 2026年同比将继续大幅增长。2025年双大客户总产出金额在行业深度调整之际同比增长仍接近 20%，占国内 IVD试剂收入的比重提升至 45%，预计 2026年双大客户总产出金额将持续高速增长，拉动国内 IVD产线实现快速增长。

实现这些突破的背后，除了客户自身有强烈的降低耗占比、提升检测效率的诉求以外，根源还是迈瑞在底层技术创新上的突破打动了客户。我可以举两个技术创新助力双大突破的案例：

首先，在进口品牌长期占据主导的上海，我们已经突破 4家大型三甲医院，这对双大客户的突破意义重大。在其中一家大型三甲医院，我们的雌激素免疫试剂，针对其患者乳腺癌术后的激素治疗与复发检测等方面发挥了重要作用。这得益于我们行业领先的 SEMS（单表位复合夹心技术）平台，开发出检测结果堪比质谱的免疫试剂。这家医院通过验证得出，迈瑞的雌二醇激素检测在抗药物干扰方面显著优于进口品牌，因此全面切换为迈瑞的产品。

另一个案例则是心肌检测中的高敏肌钙蛋白。湖北省某头部专科医院在使用评估后发现，迈瑞心肌标志物的灵敏度和精准度均优于进口品牌，大大有助于准确监测化疗患者的心肌损伤情况，从而将心标检测全面切换为迈瑞产品。

底层技术突破刷新了临床对迈瑞产品力的认知，我们还有 AI创新进一步刷新客户对智慧检验的理解，比如“启元检验大模型”。前面已经详细阐述了检验大模型的突出表现，从客户反馈来看，确实也广受市场好评。目前，启元检验大模型已经在南方医科大学深圳医院、广州医科大学附属肿瘤医院先行部署，预计 2026年装机医院数量将持续增加。

9. 关于港股IPO与特别分红

问：公司已经正式进入港股 IPO流程，可否请公司给投资人分享一下，您认为这次港股上市会给迈瑞带来什么改变？ / 问：关于2026年业绩改善的驱动力与确定性...（涉及港股上市及特别股利提问）

答： 从 2006年的美股上市，到 2018年的 A股上市，再到这次推进中的港股上市，每一次的上市动作都给公司的发展带来了巨大的活力。不仅使员工与公司的发展形成更好的合力，同时帮助迈瑞进一步加强品牌建设，让更多投资者和客户了解迈瑞的核心竞争力，带来品牌形象的加持。

本次港股上市，我们尤其关注国际市场，这将是迈瑞未来大有所为的舞台。而要想在国际市场有更好的表现，我们必须加大全球研发、营销、本地化、供应链、人力资源等各方面的建设和投入。同时，我们也借此机会向全球资本市场更加清晰地传达了公司中长期的战略方向，我们希望用未来十年时间进入全球前 10名医疗器械公司的榜单。

未来几年，我们不可避免将与成熟的全球头部医疗器械企业在国际市场上正面竞争，我们要逐渐向他们看齐，这个底气来自于迈瑞深耕行业几十年所掌握的核心技术，甚至在很多方面，我们已经达到行业领先水平。同时，我们也希望与更多产业伙伴一起合作，共同实现院方、患者、合作伙伴的多方共赢，促进全球医疗健康产业的快速发展，这是我们长期的目标。公司有信心克服短期的困难，回归稳健发展的轨道，给投资人带来一个全新的、值得信赖的、全球化的迈瑞。

此外，根据公司最新披露的公告内容，公司H股上市事项目前正在监管审核中。视港股IPO的进展情况而定，公司不排除在香港上市前对现有股东派发一次性特别现金股利，以此加大对现有股东的回报力度。具体实施情况请以公司后续发布的公告为准。

10. 关于利润率下降及修复路径

问：2020年以来公司净利润率一直在 30%以上，但 2025年利润率出现了显著下降，这其中的原因是什么？2026年的利润率是否还有继续下降的风险？ / 问：2025年公司毛利率同比下降2.8个百分点...公司针对毛利率、净利率的修复，有哪些具体可落地的路径和规划？

答： 2025年净利润率下降了 6.57个百分点，其中最核心的影响因素是毛利率下降了 2.80个百分点，这背后是因为国内业务三大产线毛利率均因产品价格下降而出现了不同程度的下降，但国际业务毛利率维持平稳。国内产品价格下降主要受医院采购预算缩减、竞争环境激烈、医保持续深化改革等因素影响。除此以外，公司还在持续加大国际业务的市场投入力度，研发费用率在确保重点研发项目的投入得到保障的基础上也有所提升，此外，汇兑损失也对利润率造成了一定影响。

2026年，随着肿标甲功试剂集采开始执行，我们预计毛利率还会略受影响，同时根据各国立法的全球最低税规则，迈瑞的所得税有效税率需不得低于15%，以及潜在的美元贬值带来的汇兑损失。考虑到这几个因素，2026年利润率预计会有小幅下降，但下降幅度将显著收窄。展望未来，虽然国内持续面临着医保深化改革、医院经营紧张等背景下的价格压力，但我们相信通过坚定执行迈瑞的三大战略方向，持续扩大全球范围内高端客户和流水型业务的收入占比，并加快IVD试剂原材料自制开发进度，长期来看毛利率和净利率有望逐步提升。

二、业务与战略类问答

1. 关于迈瑞与GPS等国际头部企业的优劣势及研发

问：您好，贵公司与国际头部企业GPS等相比，有哪些竞争优势和劣势？在研发上有哪些优势？

答： 作为全球前五十医疗器械榜单中唯一一家总部位于发展中国家的公司，迈瑞选择了一条和欧美日公司截然不同的成长道路。从监护仪、血球、超声等业务开始布局，迈瑞目前已经建立了生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大业务线，并在微创外科、微创介入等领域持续扩大布局力度，逐渐成为向医疗机构提供医疗设备、体外诊断试剂、高值耗材等整体数智化解决方案的供应商，未来还将继续横向拓展更多的新业务领域。目前，迈瑞的监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪、血球、超声等成熟业务在全球范围已经达到行业领先水平，并且这些业务在全球的市场占有率稳居前三。

作为几乎可以代表一个国家最高技术创新和工业制造水平的行业之一，医疗器械的飞速发展一直都是由欧美日公司所主导的。通过多年持之以恒的研发创新，迈瑞排名稳步上升。随着迈瑞组织能力的持续提升，迈瑞未来的成就绝不仅限于此，未来迈瑞完全有能力、也有机会向全球TOP10发起冲击，并真正成长为在各个细分领域的技术创新上都可以开始引领全球行业发展的龙头公司。

2. 关于研发效率是否下降

问：您好，公司的研发效率是否在下降？研发转化率是否在降低？研发投入产出比是否在降低？

答： 迈瑞是全球领先的创新型医疗器械企业与数智化医疗实践者。公司长期坚持高研发投入，每年将营收约10%用于研发，规模与占比均处于行业领先；2018年A股上市至2025年累计研发投入达227.98亿元，为持续创新提供坚实支撑。

公司持续拓展设备与耗材布局，推进AI与融合创新，不断突破高端市场。

战略聚焦高端产品与数智医疗生态，已建成“设备+IT+AI”完整生态，依托医疗物联网、专科信息系统及启元AI大模型，推动精准诊疗、医疗均质化与医院精益管理，开创数智医疗新范式。

迈瑞建立了体系化创新机制与人才梯队，以客户需求驱动自主原创研发，深耕核心技术，告别同质化竞争；同时拥有成熟的组织管理体系，保障研发高效、可持续。

3. 关于检验类医疗服务价格指南与IVD重磅新品计划

问：近日，国家医保局发布了检验类医疗服务价格项目立项指南，其中提到了告别“方法学溢价”，这是否会让检验科倾向于使用更低成本的方法学来做检测，请问公司如何看待这个问题？另外，IVD作为未来几年最重要的增长驱动之一，可否请您分享一下近两年 IVD重磅新品的上市或研发计划？

答： 先回答第一个问题，首先明确检验科不会全面倒向低成本方法学，理由是未来检验科决策的核心将从单一的“成本最低”，转向追求“综合最佳性价比”。医院的决策者会综合考虑技术价值与成本效益。

检验是支持临床决策的重要因素，立项指南强化了“价值医疗”的导向，更看重患者最终获得的健康收益。例如一个价格较高的检测如果因灵敏度高能够避免误诊和后续的无效治疗，从而为医院节省总医疗费用，那么它反而会成为首选。

我们认为未来临床检验的破局之道包括三个方面：

1、从常规方法学到更高临床价值的方法学：指南虽然压缩了单纯因“方法学”带来的溢价，但不会阻碍技术进步。临床检测的核心是诊断价值，只要新技术能为临床诊断提供更有价值、更准确的检验结果，在额外收费或更高定价方面会获得支持，不可能搞一刀切，否则行业就无法进步了。例如分子诊断、质谱法、高效液相色谱等更高性能的方法学都会具有很大的商业前景。

2、从单纯试剂和仪器的参数创新，到实验室的全场景创新：未来不仅要在 “试剂数量和检测性能”上有优势，更要强调“能解决某个临床场景的问题”，比如急诊与重症快速诊断、感染分层和精准诊疗、肿瘤早筛与全程管理、糖尿病、肾病、心脑血管等慢病的风险分层与并发症预测等场景。

3、从单机到整体解决方案：实现操作自动化（即流水线）、管理信息化、诊断智能化的“设备+IT+AI”的实验室整体解决方案，能够真正提升检验科的效率和质量，降低运营成本，这样的解决方案将更有竞争力。

关于第二个问题，我相信 IVD将成为迈瑞未来几年最重要的增长动力之一。

首先，经过过去几年的研发投入，迈瑞 IVD业务的市场竞争力得到全面提升。设备方面，以 CL-9000i 免疫分析仪、BS-5000 生化仪、MT8000C凝血流水线、MT8000全实验室流水线为代表的产品均已达到业内领先水平。

在试剂方面，以心肌、激素检测为代表的一些项目也已达到行业领先水平。

我们也正在将试剂的底层创新能力逐步拓展到更多的新试剂开发中。同时，还通过“设备+IT+AI”的平台化创新解决检验行业的痛点，让原来不可实现的目标变得可及。

未来两年 IVD业务将推出下面几个重磅产品：

第一是分子一体机。我们去年底上市的分子一体机真正实现了全自动的高通量 PCR快速检测，推动了核酸检测由手工/半自动时代真正进入全自动时代，将原来由多个实验室、多人协作、数小时才能发报告的 PCR检测优化为一个人、一台设备、最快 40分钟以内就能发报告，这个平台能够解决流感高峰期门急诊呼吸道核酸检测的巨大需求。同时我们还会在这个技术平台上布局更多病原微生物及其它领域的检测试剂盒。

第二个是临检门急诊一体机。在检验科的临检室，除了实现血球和 CRP、SAA等炎症标志物全自动检测以外，我们还在尝试把门急诊最为常见的尿液检测、胶体金等检测技术集成到一台设备上，形成临检科室的门急诊一体机，这将会进一步大幅降低门急诊检验的工作量，节约检验科空间，同时也降低设备购置与运营成本。

第三个是全自动液相色谱串联质谱一体机。有望实现“样本进、结果出”的全自动质谱检测，大幅降低对人员、场地、环境的要求，解决“价格高、周期长”的检测痛点。未来，科研领域的质谱、分子等更加精准的方法学将被我们广泛应用到临床检验中。

最后就是数智化实验室。我们将持续推出能够覆盖大、中、小型各级实验室，以及面向中心实验室、门急诊等多种场景的流水线，并结合 IT与 AI，发挥自动化、信息化、智能化的优势，极大地促进样本量的获取。比如，去年推出上市的“启元检验大模型”，是一个专为检验科室打造的 AI专家系统，包含“审核、解读、管理、应审”四个智能体，可以实现全实验室的智能化管理与运营，包括对样本与耗材的管理、结果的自动审核与解读、检验设备质量的实时控制，管理者视角的高效运营管理等，这些都将显著提升实验室的运营效率与服务质量。

4. 关于新兴业务的规划与研发

问：看到 25年报中，公司首次将几个业务如微创外科、微创介入、动物医疗等合并归类为新兴业务来披露，请问这背后的考量是什么？公司未来在新兴业务上有哪些研发规划，这些业务能否继 IVD之后，承接起公司长期的业绩增长？ / 问：关于新兴业务板块的营收构成...

答： 新兴业务主要包括微创外科、微创介入和动物医疗。随着我们成熟业务的发展和国内市场的变化，新兴业务对迈瑞的重要性日益提升，单独划分出来也是为了让这些业务获得更好的发展。

我们有信心这三块新兴业务能够支撑公司长期的业绩增长，一是考虑到国内未来庞大的老龄化人口结构，二是“手术微创化、微创介入化”的临床发展方向，三是动物医疗器械在国内虽然尚未成熟，但在海外市场发展迅速。综合来看，这三块新业务的市场规模和增长潜力均有巨大的成长空间。

2025年公司新兴业务类产品中，微创介入收入占比近一半，动物医疗收入占比超20%，微创外科收入占比近20%。

下面我来分别介绍一下三块业务的研发规划：

（1）微创外科领域，我们分三个层次来规划：一是在设备与耗材方面深耕细作。首先，打造高端腔镜系统，给到手术超高清的术野、立体的视觉和多荧光的导航，提升手术精准性；其次，打造超声刀、智能双极电刀、等离子电切等集成能量平台和手术器械，提升手术效率；同时，基于迈瑞完备的软件、机械、硬件和算法能力，打造更加智能化的吻合器，提升微创手术安全性。二是在科室维度深度拓展。我们从胸腹腔手术的普外科出发，持续拓展到泌尿、妇科、呼吸等科室，打造适用于不同专科的综合解决方案。三是加快推出手术机器人。我们将融合腔镜、能量平台、手术器械这三个领域完备的产品体系和技术积累，结合垂直整合的产业链优势与工程化能力，加快推出各个专科的手术机器人产品，全面打造更加适合微创手术场景的迈瑞生态。

（2）微创介入领域：我着重讲一下电生理的规划。迈瑞和惠泰在电生理研发上持续深度融合、联合攻坚，实现 PFA+RFA双技术路线布局，磁电定位环形/线性 PFA导管上市后，房颤手术持续快速放量。2026年，将有 3大重磅新品上市发布：心腔内超声（ICE）导管、PFA网篮导管、高密度标测导管，进一步在影像、消融、标测方面完善产品矩阵。其中心腔内超声导管（ICE）是 2026年 1月正式上市的重磅新品，为电生理手术提供“心腔内的眼睛”，实现精准导航，与 PFA、三维标测系统形成“影像+消融+标测”全流程闭环，大幅提升手术安全性。

未来，我们将持续在三维导航技术、PFA消融技术、心腔内超声（ICE）技术等方面发力，进一步提升产品稳定性与易用性，推动产品竞争力逐步对标国际一流水平。除此以外，迈瑞将继续在研发、营销、供应链、质量等维度全方位赋能，助力惠泰提升综合竞争力。

2025年，我们的新兴业务收入合计已经达到了近 54亿元，占集团收入比重 16%，同时，当前我们的市场占有率还很低。随着越来越多的重磅产品推出上市，我们有很强的信心，这几块新兴业务将成为长期拉动公司快速增长的重要驱动力。

5. 关于家用医疗器械市场布局

问：关于家用医疗器械市场的布局：业内有一种观点认为，迈瑞医疗目前主要聚焦于专业医疗机构市场，似乎缺乏家用医疗器械的基因，迄今为止尚未有相关产品上市。请问管理层如何看待家用医疗器械这一广阔市场？公司未来是否有计划利用自身的技术和品牌优势，向家用领域延伸，以满足日益增长的个人健康管理需求？

答： 随着老龄化加深，慢病管理需求激增，生命信息与支持类产品正从院内治疗向长期健康管理延伸。我们正在研发“可穿戴+AI”慢病管理方案，通过无感持续监测填补传统诊疗的数据空白，融合多模态临床数据实现智能诊断、风险分析与预警，打通院内外、基层与家庭的一体化健康管理。

可穿戴设备可以实时采集居家生理数据并同步至医护平台，形成连续动态健康档案；结合AI分析，实现主动预警、个性化干预与疗效评估，让医疗服务从被动碎片化转为主动全程化。

该方案将迈瑞成熟的院内监护能力延伸至院前、社区与家庭，形成覆盖全病程的闭环解决方案，提升患者依从性与生活质量，优化医疗资源配置，是以患者为中心的智慧医疗关键布局。同时，我们也通过创新设计拓展转运与居家监护场景，并探索呼吸机在呼吸康复、家庭护理领域的应用，完善呼吸治疗全场景覆盖。

6. 关于手术机器人研发进展与竞争力

问：公司多次提及进军手术机器人领域，能否再详细介绍一下当前的研发进展？目前直觉外科仍然占据绝对主导地位，同时也有众多国产机器人品牌，请问公司作为一个后来者，能否在这样竞争激烈的市场里占据一席之地？公司是否也会关注具身智能等前沿的技术领域？

答： 当前，受手术机器人设备价格和使用成本过高的制约，国内手术机器人市场远未达到临床大范围普及应用的阶段。在微创外科领域，迈瑞并不是后来者，我们已经花了十年以上时间打磨胸腹腔镜系统、能量平台、手术器械等手术机器人必备的相关设备和耗材，这些产品的竞争力目前已经可以全面对标国际一流水平。微创外科业务收入去年已接近 10亿元，今年微创外科业务预计还将持续高速增长。我们的手术机器人产品今年将进入注册阶段，正在按照既定的计划顺利推进。虽然迈瑞在手术机器人领域是后来者，但我们相信以迈瑞微创外科业务足够大的收入规模做支撑，加上构建的行业中最全面、最具竞争力的微创手术生态系统，未来有望成为手术机器人领域的领导者之一。

7. 关于AI医疗大模型的商业模式

问：请问公司AI医疗大模型的商业模式是什么？可以形成单独收费项目吗还是只是增加了客户黏性？公司展望对AI业务的对商业化空间和业务目标

答： 全球医疗机构都在迫切追求提质增效、控费降本，医疗不可能三角的矛盾日益凸显，而迈瑞打造的以“设备+IT+AI”的数智化方案正是解决医疗机构困扰的最优解，我们的数智化方案能够为客户带来全方位的临床和管理价值。对迈瑞而言，数智化转型除了能带来一部分以软件和服务收费为主的额外流水型收入以外，更重要的是为我们的设备业务构筑更加难以被撼动的护城河，并提升客户粘性。

8. 关于与国际产业合作及外资品牌合作

问：关注到公司近期接待了海外多个国家的卫生部长、副总理等高级政府官员，您认为这对迈瑞的意义是什么？另外，前不久公司公布了迈瑞北美和美敦力的强强合作，过去几年我们也看到在医药产业内，国内许多创新药公司积极推进与欧美药企合作出海，请问未来迈瑞是否也会加强与外资品牌的合作？

答： 过去一年多时间里，迈瑞先后接待了海外多国政要来访，这本身就代表了国际医疗市场对我们深耕本地市场多年的充分认可，我们也获得了很多积极的评价。

关于国际产业合作，首先我们要修炼好自己的“内功”，充分掌握核心技术，具备更强的自主创新的能力，让更多产业方看到与迈瑞合作的价值和意义。其次，双方的合作需要共同为院方、为患者、为各国医疗卫生体系建设创造价值，在合作共赢的基础上创造社会效益，这是我们的想法。

当前，全球各国政府普遍面临较大的医疗开支压力，为了改变这一现状，未来我们除了内部研发、收并购之外，也会加强与头部企业的合作，共同推动优质医疗资源的可及性提升与均质化发展，与各方伙伴携手解决民生问题。我相信这样也会帮助迈瑞成长为全球备受欢迎和信赖的企业。

9. 关于知识产权诉讼与竞争威胁

问：公司如何应对国家知识产权局作出的581901，563341，569272涉及的发明专利无效，这是否反应了公司研发投入没有实现专利护城河战略的问题；我在重医附一院看到科曼的监护仪的临床应用，这对公司传统优势产品线是否带来威胁？公司与美国teratech公司的诉讼中是否存在TE便携式超声完全失去国外市场的风险？

答： 公司始终高度重视知识产权保护，已建立完善的专利管理体系。公司的监护仪市场份额已进入全球领先梯队，并且仍在逐年提升。

迈瑞重视自身的创新保护，同时也尊重第三方知识产权。与美国Teratech的专利诉讼，公司已经聘请有丰富诉讼经验的美国律师团队，并成立专项小组进行案件处理。目前，案件仍处于早期阶段，公司已经在2025年12月发起驳回起诉动议，预计2026年法院将会针对该动议做出裁决。在案件处理的过程中，迈瑞公司将按照国际通行的知识产权规则并结合美国专利诉讼要求，分别从专利不侵权、专利无效等相关方面处理纠纷，确保公司美国产品销售不受影响。

三、财务与经营数据类问答

1. 关于汇兑损失与所得税税率

问：一季度海外业务实现了亮眼的增长...（涉及汇兑与税务问题）

答： 末美元汇率环比期初出现了贬值，导致一季度出现了约3.15亿元的汇兑损失,而去年同期产生了约0.95亿元的汇兑收益,因此对利润产生约4.1亿元的负面影响。考虑到历史上曾实施过的汇率对冲的作用有限,公司目前没有对冲的计划。同时由于美元的存款利率仍然较高,而这给公司带来了实实在在的现金流,因此短期也不会考虑降低美元敞口。

问：年报电话会的时候公司还提及今年所得税税率有可能提升至15%,但为什么一季度所得税费用却下降明显,所得税税率仅为个位数?

答： 一季度所得税费用下降是因为根据业务实际情况,调整了公司全球的税务风险拨备所致。同时,全球最低税规则要求的15%一季度尚未开始执行,但这一要求仍预计将在今年内开始执行。

2. 关于各产线国内外收入占比与毛利率

问：李西廷董事长您好、赵总您好：公司生命信息与支持领域、医学影像两块业务年度收入较上一年大幅下降，请问这两块业务2024年、2025年的国内、国外收入分别是多少？对应毛利率分别是多少？谢谢！

答： 公司生命信息与支持业务2024年国际收入占比近60%，2025年国际收入占比超过70%。医学影像业务2024年国际收入占比超50%，2025年国际收入占比约65%。

根据公司2024年度报告，公司生命信息与支持类产品毛利率为62.55%、医学影像类产品毛利率为66.85%。根据公司2025年度报告，公司生命信息与支持类产品毛利率为59.37%、医学影像类产品毛利率为63.05%。

但请注意，按照公司最新业务规划，公司于2025年报首次变更了收入分解信息的列报口径以反映主要产品覆盖的业务领域。变更前后几处重点变化包括：（1）本次变更前，生命信息与支持类产品、体外诊断类产品、医学影像类产品中皆包含动物医疗板块相关业务收入，本次变更后，动物医疗板块相关收入皆自上述业务线中拆出，归并入新兴业务中；（2）本次变更前，微创外科业务归属于生命信息与支持类产品类别，本次变更后，微创外科业务归并入新兴业务中；（3）原电生理与血管介入类产品，在本次变更后计入新兴业务中；（4）原其他类产品，在本次变更后也计入新兴业务中。

3. 关于高管薪酬与业绩调整

问：请问公司2025年业绩不理想的情况下，高管的薪酬是否也与公司业绩相应地进行了调整？

答： 2025年，公司董高薪酬总额较2024年下降17.7%，其中2024年中期聘任的4位高管已还原为2024年全年薪酬。自2025年12月以来，公司董事、高管合计增持公司股票逾2.8亿元。

4. 关于新兴业务国际收入占比

问：吴总，公司将新兴业务提升为四大战略支柱之一，不过信息披露口径上似乎还没有和原三大支柱业务保持一致。比如，新兴业务的国际收入比重占比多少？

答： 2025年公司新兴业务中的国际收入占比约40%，同时我们有信心国内外的新兴业务均将保持高速增长。

5. 关于惠泰医疗并表情况

问：关于惠泰医疗的并表情况：公司通过并购控股了惠泰医疗，进入了微创介入这一高潜赛道。请问，惠泰医疗的经营业绩是否已纳入迈瑞医疗的合并财务报表？如果是，能否简要说明其并表后对公司整体财务状况和新兴业务板块的具体影响？

答： 惠泰医疗已并入迈瑞医疗财务报表。我们在保持惠泰独立性的基础上，正在各职能上发挥自身经验积累，助力惠泰不断提高运营效率和规范化管理水平。研发方面，惠泰电生理事业部已正式成立并运行，并全面引入了 MPI开发流程管理。我们基于自身的研发体系和组织能力方面的优势，助力惠泰全面提升三维电生理系统的产品注册准入、临床性能表现、质量及可靠性等核心竞争力，帮助惠泰三维电生理系统成功实现在房颤领域的临床应用。

四、关键经营数据整理

1. 2025年度经营数据

营业收入：332.82亿元，同比下降9.38%

净利润：84.51亿元，同比下降28.01%

扣非净利润：83.62亿元，同比下降27.28%

经营性净现金流：101.45亿元，同比下降18.40%

研发投入：39.29亿元，占营收比例11.80%

2025年第四季度：

营业收入：74.48亿元，同比增长2.86%

净利润：6.38亿元，同比下降38.54%

扣非净利润：6.71亿元，同比下降33.08%

扣除财务费用和所得税费用影响后的扣非净利润同比增长16.65%

经营性净现金流：28.72亿元，同比增长111.31%

分区域：

国际业务：176.50亿元，占比53%，同比增长7.40%。其中欧洲市场同比增长约17%，国际新兴业务同比增长约30%。

国内业务：156.32亿元，占比47%，同比下降22.97%。国内新兴业务与体外诊断合计占国内业务营收近七成。

分产线：

体外诊断：122.41亿元，同比下降9.41%，连续第二年成为收入占比最大产线。

生命信息与支持：98.37亿元，同比下降19.80%，国际收入占比提升至74%。

医学影像：57.17亿元，同比下降18.02%，国际收入占比提升至65%，超高端系列超声营收同比增长70%+。

新兴业务：53.78亿元，同比增长38.85%，占比约16%。其中国内新兴业务占国内收入超20%。

2. 2026年一季度经营数据

营业收入：83.52亿元，同比增长1.39%（汇率中性情况同比增长2.55%）

净利润：24.27亿元，同比下降9.88%

扣非净利润：23.90亿元，同比下降7.76%（剔除汇兑损益和所得税费用影响后同比下降2.49%）

经营性净现金流：13.81亿元，同比下降7.59%

研发投入：8.89亿元，占营收比例10.64%

分区域：

国际业务：44.49亿元，占比53%，同比增长15.70%（以美元计算同比增长20%）。其中欧洲市场同比增长25%，发展中国家同比增长15%（以美元计算同比增长19%）。

国内业务：39.03亿元，占比47%，同比下降11.13%。其中国内体外诊断收入占国内营收50%，国内新兴业务占国内营收23%，国内新兴业务同比增长超18%。

分产线：

体外诊断：31.93亿元，同比增长4.96%，占比38%。国际体外诊断业务同比增长超20%，其中国际免疫业务同比增长超30%。国内免疫业务同比增长近10%，国内凝血业务同比增长超10%。

生命信息与支持：22.64亿元，同比下降5.86%。国际生命信息与支持业务同比增长15%，国际收入占比提升至79%。

医学影像：13.96亿元，同比下降11.83%。国际超声业务同比增长10%，国际收入占比提升至67%。

新兴业务：13.98亿元，同比增长18.22%，占比17%。微创介入业务同比增长25%。

3. 股东回报与分红数据

自2018年A股上市以来，公司已连续7/8年实施分红。截至2025年底，累计分红总额约373.36亿元（包含回购股份20亿元），超6倍IPO募资额。

2025年分红明细：

第一次中期分红：17.10亿元（含税）

第二次中期分红：15.88亿元（含税）

第三次中期分红：16.37亿元（含税）

年度利润分配预案：3.76亿元（含税）

2025年累计分红金额：53.10亿元（含税），占本年度归母净利润的65.27%。

2026年第一次中期分红预案：拟派发现金股利15.16亿元（含税），分红比例65.05%。

4. 关键业务进展数据

国内IVD化免凝市占率：2025年中期约10% → 2025年底达12% → 2026年一季度提升至13%（目标3年内提升至20%）。

MT 8000流水线：

2025年国内：新增订单超360套，新增装机近270套；国际装机20余套。

2026年一季度国内：新增订单超140套，新增装机超80套（其中超50套装在双大客户）。

2026年一季度国际：新增订单11套。

数智生态装机：

瑞智生态（国内）：截至2026年一季度末，累计项目超1700个，累计装机医院超1300家（80%以上为三级医院）；一季度新增项目超60个，新增装机医院40多家。瑞智重症及启元重症大模型部署39家三甲医院，瑞智围术期及启元围术期大模型部署9家三甲医院。

瑞智联M-Connect（国际）：截至2026年一季度末，累计签单项目超900个；一季度新增50个。

瑞检生态：截至2026年一季度末，在全国累计装机近1250家医院（约80%为三级医院）；一季度新增装机超150家。

瑞影生态：截至2026年一季度末，全球累计装机超27500套；一季度全球新增装机超1500套，累计专业用户超7.4万人。

双大客户突破：2025年TLA装机1000万以上产出的客户超30家，500-1000万产出的客户超110家；2025年双大客户总产出金额同比增长近20%，占国内IVD试剂收入比重提升至45%。

微创介入PFA手术：2026年一季度完成PFA手术量近3000台，占国内PFA手术总量约三分之一。

5. 研发与专利数据

截至2025年底：申请专利12,983件（其中发明专利9,399件）；授权专利6,567件（其中发明专利3,409件）。化学发光免疫试剂NMPA已上市94个，CE已上市99个。

截至2026年3月底：申请专利13,159件（其中发明专利9,533件）；授权专利6,713件（其中发明专利3,512件）。化学发光免疫试剂NMPA已上市95个布林线下轨，CE已上市101个。